联美配资中金：看护佳鑫海外资源跑赢行业评级上调筹备价至158.3港元

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　　中金发布研报称，看好佳鑫海外资源（03858）巴库塔扩产以及在中亚斥地有色资源的成长潜能，看护跑赢行业评级，沟通到盈利更变和港股流动性，上调筹备价67%至158.3港元，对应2026/2027e

　　18.0/10.9x P/E，有52%上行空间，上调2026-2027e归母净利润+110%/

　　+122%至40.1/66.4亿港元，刻下股价对应11.8/7.1x P/E。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司2025年齿迹略高于该行预期

　　公司公布2025年齿迹：初度扭亏为盈收尾历史禁闭。公司收入、毛利为10.6、5.2亿港元，毛利率49%；归母净利润3.1亿港元。由于钨精矿产量告成开释重叠钨价偏强脱手，公司事迹略超预期。

　　内行钨供需推测握续紧缺，收尾2026年3月底2026YTD钨精矿均价73万元，当今钨价达到百万元近邻。该行展望2026-2027年钨精矿价钱80、90万元/吨。

　　2025年4月巴库塔钨矿插足一期生意化坐蓐，在内行主要供给增量模样中最初收尾盈利

　　产量上，2025年公司钨矿石接纳量280万吨，65%钨精矿产/销量5008/4879吨，范畴慢慢突显。价钱上，东莞期货配资公司钨精矿平均售价19.6万东谈主民币（不含税），接近2025年4-12月国内钨精矿均价。资本上，该行测算全年公司钨精矿税前十足资本13.9万港元/吨。收获于钨精矿业务量价王人升和资本限制身手，公司归母净利润达3.1亿港元，初度同比转正。

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　　现款流方面，公司筹备活动现款流历史性转正，同期财务杠杆权贵优化。2025公司筹备活动、投资活动、融资活动现款流净额为+5.1、-1.1、+5.8亿港元。公司钞票欠债率55%，同比权贵下落46ppt。

　　握续鼓舞巴库塔二期拔擢，建成后年矿石处理量有望相较于一期提高50%

　　公司计较鼓舞拔擢矿石分选系统，2027年起将其整合至现存采矿经过，年矿石处理量可提高至495万吨，较一期330万水平+50%。拔擢完成后，公司展望钨精矿年产量永久可达1万吨以上，强化巴库塔内行最大露天钨矿地位。

　　处置团队上风互补，重叠现款流日趋充沛，有望赋能公司在中亚进一步斥地有色资源

　　收尾2025年底三大股东方恒兆海外、江西铜业、中国铁建握股31.3%/30.1%/10.8%。该行以为公司有望受益于纯的确有筹备机制，及国央企浑厚的产业身手。

　　风险教唆：公司产量不足预期；卑鄙需求不足；钨价大幅波动。