伯乐配资字节砍掉的“贫困”，沙特483亿接盘了

日前，聚和材料向港交所提交IPO申请，计划上市募资用于建设产线和研发投入等。此次赴港IPO完成后，公司将实现A+H上市。

1月26日，A股集体调整。截至收盘，沪指跌0.09%，深成指跌0.85%，创业板指跌0.91%，北证50指数跌1.45%，沪深京三市成交额32806亿元，较上日放量1625亿元，三市超3700只个股飘绿。

　　为何字节坚忍卖掉赢利的沐瞳？

　　出品|虎嗅黄芳华频谈

　　作家|交易耗尽编缉黄芳华

　　题图|视觉中国

　　字节卖沐瞳的据说，终于要靴子落地了。

　　赶在 2 月 14 日情东谈主节当天，路透社一则音讯让国内游戏行业炸开了锅：字节越过正与沙特众人投资基金（PIF）旗下 Savvy Games Group 就出售沐瞳科技伸开最终谈判，来回估值 60-70 亿好意思元（约合东谈主民币 414-483 亿元）；即便来回一并打包了上海办事室《头号禁区》多款在研游戏、《代号 A02》神气以及广州 Lighthouse 办事室全量钞票，亦然一场体面的“仳离”。

　　据知情东谈主士知道，两边已就来回中枢条目达成初步共鸣，预测 2 月进展签署股权收购条约，最快 2026 年第一季度完成交割。

　　坦荡说，这个价码相较字节 2021 年约 40 亿好意思元的收购价已完了超 50% 账面盈利（虎嗅注：该口径最早由路透社在 2021 年 3 月来回官宣当日，征引两位平直知情东谈主士独家败露，称本次收购对沐瞳科技的估值约为 40 亿好意思元；后续财新网跟进报谈，征引上海游戏行业中枢东谈主士音讯，证据字节最终全资收购的对价略高于 40 亿好意思元）；但沐瞳曾被字节奉为国际游戏彭胀的计策中枢，2025 年 4 月还曾传出随日夕光年打包孤独上市的音讯，其庆幸升沉恰如字节游戏浮千里的真正写真。

　　诚然，出售沐瞳并不虞味着字节透彻烧毁游戏产业。据知情东谈主士知道，字节仍保留了广州有爱奇迹部、北京绿洲办事室、上海 ZERO36 办事室等中枢团队，手合手《晶核》《星球：重启》《帆海王热血航路》等多款老练产物。

　　剥离沐瞳后，字节游戏的要点将全面转向轻量化游戏，这类产物自然适配短视频用户的碎屑化使用民俗，可通过算法保举快速完成冷启动。

　　豪掷 40 亿好意思元“截胡”

　　复盘来看，2021 年是中国游戏产业的关键改造点。当年国内游戏商场试验销售收入 2965.13 亿元，同比增速下滑至 6.4%，游戏用户限度同比增长仅 0.22%，创下八年来最低增幅，国内商场东谈主口红利见顶在即。

　　有鉴于此，原来国际商场仅仅计策补位/增量跑马的定位、是对游戏商场变化保持感觉的窗口；但当增量商场转向存量竞争，再加上国内游戏环境的急巨变化，开动倒逼统共这个词产业链再行谛视国际化的紧迫性，国内厂商不谋而合将目力转向国际，造成了一股游戏出波浪。

　　彼时的字节越过，正处于独创东谈方针一鸣主导的肥大界彭胀周期。凭借抖音、本日头条的流量上风站稳短视频、信息流赛谈后，字节将游戏定为下一个攻伐的“山头”——其敬佩手攥抖音、本日头条等流量进口，再通过收购锁定优质研发商就能重塑游戏产业链，完了流量与内容的深度协同——而沐瞳正值成为其时字节眼中最契合的标的。

　　沐瞳科技拓荒于 2014 年，是国内最早一批深耕游戏出海的企业。其 2016 年上线的 MOBA 手游《Mobile Legends： Bang Bang》（下称《决胜巅峰》），在东南亚、拉好意思等新兴商场成为国民级爆款。为止 2026 年 1 月，这款游戏全球累计下载量超 15 亿次，月活跃用户踏确切 1.1 亿以上，在全球 80 多个国度和地区踏进最受迎接游戏前十。

　　不啻于此，《决胜巅峰》还在东南亚构建起老练的电竞生态：从劳动联赛 MPL 到全球冠军赛，都是东南亚最具影响力的电竞行径，并顺利入选 2026 年日本亚运会电竞比赛神气；2026 年1 月决胜巅峰全国总决赛（M7）在印尼雅加达收视峰值更一举冲突 568 万，刷新全球移动电竞赛事历史最高收视记录——绝不夸张地说，对东南亚用户而言，这款国民游戏早已高出文娱属性，成为当地的外交象征与文化潮水。

　　更紧迫的是，沐瞳手合手腾讯心驰神往的国际 MOBA 商场说话权——《决胜巅峰》在东南亚的商场热度经久压腾讯产物一头。正因如斯，2021 年的沐瞳抢购战，即便腾讯行动中枢竞购方，已向沐瞳科技支付 1 亿好意思元收购订金，是商场大都预期的最终收购方，但字节最终以约 40 亿好意思元完成“截胡”，远超商场 20-30 亿好意思元的预期报价。

　　这笔收购，字节不仅拿下了一款全球化爆款游戏，更获取了沐瞳千里淀多年的国际刊行涵养、腹地化运营才能、电竞体系搭建才能，以及一套过程商场考据的国际爆款全周期运营关键论。

　　有鉴于此，字节一度对沐瞳奉求厚望——不仅予以顶级流量辅助、时间救援，还让收购后的沐瞳保持孤独运营，试图让其与字节流量生态深度交融，成为字节游戏全球化的“王牌”。行业以至乐不雅觉得：字节拿下沐瞳，将透彻改写全球游戏产业的竞争步地。

　　诚然，字节的游戏推测打算并不会停步于沐瞳。2019-2021 年，字节开启游戏钞票“扫货模式”，先后入主上禾网罗、上海墨鹍，投资麦博游戏、有爱互娱等游戏企业；其业务领土最纯真时，手合手十余家办事室、四大刊行平台及 29 家相关游戏公司，摊子越铺越大——在流量为王的时期，字节敬佩唯有堆成本、堆东谈主力、堆流量，就能在游戏赛谈复现短视频赛谈的顺利。

　　如今，沐瞳的基本面依然保持健康，以至展现出强劲的增长活力。Sensor Tower 数据骄傲，2026 年 1 月，《决胜巅峰》国际收入环比增长 122%，上线于今全球累计收入近 24 亿好意思元，并在夙昔两年连结入围 TGA“最好电竞游戏”奖项。

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　　若再算上沐瞳链接推出的《潮汐祈望者》《银与绯》等新品，以及射击、ARPG、PC 端游等在研神气，其 2024 年为字节孝得手润约 2 亿好意思元，是字节游戏业务当之无愧的“现款牛”。

　　字节为何坚忍卖沐瞳？

　　当先，字节越过的合座计策还是从“肥大界彭胀”转向“聚焦中枢”。2021 年张一鸣卸任、梁汝波接任后，字节的滋长逻辑发生了根人性转动。

　　如若说张一鸣追求的是“快速行军、快速试错”的无尽斗殴，梁汝波则更垂青业务的进入产出比，方针将资源向中枢赛谈歪斜，完了了营收的跨越式增长。

　　以 2025 年为例，字节前两季度营收高出 Meta，成为全球最大的外交媒体公司，三季度职工股份回购策划对应公司估值超 3300 亿好意思元。期间，AI、电商、短剧成为字节的中枢主航谈，这些赛谈具备高恶果、高详情味的变现特征，与字节擅长的流量分发、算法保举才能高度契合。

　　反不雅游戏行动内容创意产业，既需要长周期的继续进入，又要面对极高的商场概略情味。字节旗下《帆海王热血航路》《花亦山心之月》等产物，即便进入海量资源亦未能成为满足级爆款，大多经久盘桓在榜单中游。

　　实质上，字节赖以顺利的算法精确分发 + 流量快速变现移交，在短视频、电商范围屡试屡验，却无法在强创意的游戏范围顺利复制——因为游戏行业的继续产物转换、长线社区运营、深度内容打磨才能均非字节所擅长。

　　这导致沐瞳与字节的生态协同最终走向“异梦离心”：字节但愿借沐瞳打建国际商场，让游戏成为集团新的救援业务；如今五年夙昔，这一商量经久未能完了，沐瞳对字节东南亚商场拓展的协同价值有限，对集团中枢业务的孝顺度也愈发微辞。

　　其次，字节游戏业务自身进行计策纠偏，从大而全的彭胀转向聚焦轻量化游戏。

　　2021 年的激进收购，让字节游戏的摊子铺得过大，十余家办事室同期鼓吹神气，平直导致资源散播、神气不聚焦。2023 年，东莞期货配资字节开动对游戏业务进行计策重组，日夕光年出现神气关停、东谈主员优化等情况；2024 年，字节游戏踩下“急刹车”，秘书关停大部分未上线神气，仅保留少许转换神气和时间神气——彼时的字节游戏，虽稳居国内游戏公司第二梯队（2024 年合座利润约 20 亿元），但与抖音短视频、电商等中枢业务比拟，显豁 ROI 太低，成为字节需要丢掉的“背负”。

　　2024 年 5 月，前好意思满全国游戏业务总裁张云帆罗致日夕光年。与此前负责东谈主迷信“流量倒灌、淘气出古迹”的念念路不同，张云帆方针游戏业务谨慎发展，觉得游戏研发需鸠合团队才能与商场趋势，不可盲目跟风。

　　在张云帆的主导下，字节游戏梳理了超 40 款在研游戏、28 款立项产物，消亡卡牌、射击、MOBA、SLG、MMO 等多个热点品类，并稳步鼓吹日夕光年与沐瞳的统一事宜，也由此传出了 2025 年 4 月字节游戏孤独上市的音讯。

　　但尔后，日夕光年与沐瞳的统一再无进展，字节游戏也将元气心灵全面鸠合到轻量化游戏，而沐瞳孤独的运营体系，需要继续的长周期研发进入与跨区域相助搞定，与字节游戏的新计策地方出现显然偏离，被出售的据说也由此甚嚣尘上。

　　如今，60-70 亿好意思元出售让字节在这笔投资上完了高位套现，回笼的资金可全面进入大模子、电商等中枢赛谈；剥离沐瞳后，字节游戏也可节略自如，放下作念传统重度游戏的执念，转头自身的中枢才能圈。

　　为何采选沙特，而非腾讯

　　字节出售沐瞳，有一个耐东谈主寻味的细节：手合手多个爆款的沐瞳并未卖给国内夙敌腾讯，也未卖给西洋、日本头部游戏公司，而是采选了看似与游戏产业相关不大的沙特成本。

　　从字节的角度，商场想到出售沐瞳优先级最高的是来回能马上落地，而非单纯的交易博弈：

若将沐瞳卖给腾讯，按照当初腾讯 20-30 亿好意思元的出价，或许很难将价钱拉高至 60-70 亿好意思元入手，且腾讯已是国内游戏产业的统统龙头，若再收购沐瞳，将进一步强化其在全球 MOBA 手游商场的把持地位，后续无论两者交融如故商场监管均存在概略情味；

若卖给西洋、日本企业，当下急切的地缘政策，大略率会濒临时间外流的审查风险，尤其好意思国政府对中国科技企业的时间输出经久保持高度警惕，沐瞳的国际腹地化运营、全周期电竞体系搭建才能都有可能被认定为中枢时间，来回落地难度极大。

　　这一场所下，沙特行动第三方成本，成为好意思满的接盘者。

　　当先，沙特既非中国游戏产业的平直竞争者，也非西洋时间审查的重点对象，来回不会濒临中好意思两边的过度监管干扰；同期沙特成本具备富裕的资金实力，对优质游戏钞票有好坏的布局需求，不会在价钱上过度博弈，能让字节完了体面的计策退出。

　　其次，沙特的收购诉求，完全契合萨勒曼王储主导的“沙特 2030 愿景”—— 中枢商量是解脱国度经济对石油产业的依赖，将游戏与电竞产业打造为经济转型的中枢救援。

　　要知谈，Savvy Games Group 行动 PIF 全资控股的游戏投资平台，恰是这一国度计策的中枢扩充者——连年来，Savvy 在全球游戏产业开启大限度并购：2023 年以 49 亿好意思元收购好意思国手游公司 Scopely；2025 年 3 月又通过 Scopely 以 35 亿好意思元收购《Pokémon GO》开发商 Niantic 的游戏业务部门。

　　可即便动作时时，沙特成本于今仍败落一款救援起产业生态的全球化爆款，而沐瞳恰好能补皆这一中枢短板。

　　为此，2023 年就曾传出字节越过与沙特 Savvy Games Group 有过搏斗，字节还礼聘高盛行动财务参谋人，报价不低于 50 亿好意思元，最终两边因多紧迫素未能达成一致。

　　终末，沙特收购沐瞳，买的不仅是一款《决胜巅峰》，更是一套完整的全球化游戏研运体系。沐瞳在全球 80 多个国度和地区领有老练的腹地化团队，搭建了从劳动联赛到全球赛事的全周期电竞体系，领有超 2000 名职工与完善的游戏研发、刊行才能——这些无法单纯靠资金买到的才能，恰是沙特打造原土游戏产业生态的基础。

　　也便是说，沙特收购沐瞳，中枢是为了在全球电竞争霸中构筑各异化竞争上风，让《决胜巅峰》成为其游戏产业转型的中枢“柬帖”——这才是沙特甘心为沐瞳支付 60-70 亿好意思元高溢价的中枢原因——毕竟，沐瞳年营收约 10-12 亿好意思元，按照游戏行业通用的 5 倍 PS 估值法，其合理估值区间应该处于 50-60 亿好意思元。

　　虎嗅注：Sensor Tower、data.ai 等全球手游巨擘数据机构经久追踪骄傲，《决胜巅峰》上线以来全球累计活水近 24 亿好意思元，2023-2025 年中枢产物年均活水踏确切 9-11 亿好意思元区间，重复赛事交易化、IP 授权等非游戏内收入，沐瞳科技统一年营收踏确切 10-12 亿好意思元，为全行业通用测算口径。

　　此外，来回的时辰窗口也尤为关键：

对字节而言，游戏部门此前已完成多轮东谈主员优化，若沐瞳出售事宜经久悬而未决，不利于张云帆新计策的鼓吹，与其给游戏业务留住概略情味不如卖掉为大模子竞赛储备现款流；

对沙特而言，布局游戏产业多年，却经久未能拿下爆款钞票，而《决胜巅峰》自身已是中东商场的头部手游，收购后可进一步推动游戏在原土的发展，完了原土商场深耕 + 全球布局升级的双重商量。

　　写在终末

　　2021 年是中国游戏产业的收购大年，腾讯、字节等巨头纷繁开启“扫货模式”，腾讯仅一个季度就投资了 29 家游戏公司，平均一周落地两笔投资，彼时上游 CP 厂商的价值完全依附于流量平台——字节恰是带着这一逻辑入局游戏赛谈，敬佩抖音的海量流量池能为游戏研发提供无尽可能，收购沐瞳恰是其考据“流量 + 内容”重塑产业链的中枢动作。

　　相关词五年夙昔，流量终究无法涵养爆款，更无法替代内容创意与长线运营的中枢价值。

米哈游未背靠大型流量平台，却凭《原神》《崩铁》稳居二游第一梯队；莉莉丝靠《万国醒觉》《Dislyte》的玩法转换，在国际商场站稳脚跟；腾讯、网易则凭借多年的内容累积与长线运营才能，经久占据行业头部；

反不雅手合手顶级流量池的字节，却在游戏自研范围屡屡碰壁，即便进入海量资源，也未能打造出一款自研满足级爆款，恰是残暴了游戏产业的中枢竞争力在于产物力。

　　最新的商场数据也印证了这一判断：Sensor Tower 数据骄傲，2026 年 1 月国内客户端游戏商场销售收入同比增长 23.46%，增速远高于游戏商场合座增速，而移动游戏商场销售收入同比下落 1.52%——这意味着，用户早已不再险恶于轻量化手游，转而热捧好意思术阐述、玩法深度、千里浸感更强的端游及主机游戏，《黑神话：悟空》大火、《三角洲行径》带动端游商场复苏便是最好例证。

　　归根结底，游戏行动内容创意产业，用户是在为优质内容、转换玩法与极致体验买单，当用户对游戏品性的要求越来越高，产物力当然也越来越紧迫。