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案情回溯，2025年11月28日晚，立方数科发布关于公司及相关人员收到《行政处罚及市场禁入事先告知书》及重大违法强制退市风险提示的公告。
来源：围棋投研
有段时刻没看新刊行的ETF，碰巧节后第一天就扫了一眼，成果在一众“科创”“电力”“石油”等名字里，有个略显突兀的家电ETF华宝（159176），没思到传统行业也挺筹商注度。
点开了ETF的重仓股，尽然大部分齐是熟边幅，其中白电三巨头和三花智控就能占到半壁山河。
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再看了下总计这个词ETF的盈利预测情况，倒是蛮特真理，我截图给全球望望：
有莫得发现，市集多半给25年预期是比拟低的，同比小个位数增长，而对26年和27年齐相对乐不雅一些，预期增速能达到10%。
时常有一又友问我：家电行业到底还有莫得增速，以及好意思的究竟能靠什么增长？
接下来，咱们就借着好意思的集团的2025年年报，浅近回答下这两个问题：
对了，不得不夸一句好意思的年报的封面，赏心面子。况且取题为《咱们总有谈路》，少量能见到上市公司给年报取题揣度打算，诠释不仅是在完成任务，更是行为念了一份年度答卷。
虚浮无物，来不雅察下行业增速及好意思的集团的冲破口。
先看行业层面。
内销是援用了奥维云网的数据，2025年国内家电零卖市集领域达到8931亿元，同比下滑4.3%；外售是援用了海关总署的数据，2025年中国度用电器出口领域达962亿好意思元，同比着落3.9%。
因此，哪怕是在有补贴的情况下，2025年家电行业的销量依然同比下滑。
往后奈何看呢？年报里给到了四个新趋势：
一是增长端从流量驱动领域增长转向心智驱动价值增长，从需求忻悦到真理真理创造、从什物耗尽到职业耗尽；
二是渠谈端转向三场一体、无界零卖，货架电商中枢在货的升级、即时零卖中枢在东谈主的捕捉、传统实体店中枢在场的运营；
三是在AI期间，将来产业升级中枢能源在智能生态，家电走向有温度的管家；
四是跟着东谈主口老龄化进度连接加深，适老化的居品建设联想也将愈发蹙迫。
真理真理的是，新标的管新标的，但最终给行业增速的时候，履行很骨感。凭据奥维云网的预测，琢磨到前年补贴还是带来过家电需求前置，2026全年领域瞻望为8332亿元，同比下滑6.7%。
至少从国内家电行业的维度，前年是小幅下滑，本年则压力更大。因此，家电ETF里给到的净利润增长预期，就诠释了龙头企业的韧性。
再看企业层面。
好意思的是龙头里的龙头，如斯庞大的领域体量，还能奈何越过呢？
年报着手致推进的信里，有这样一句话给到了谜底：新生的代价是不灭的不安，破损智商增长，踏实仅仅一种幻觉。在充满不笃信性的年代，好意思的穿越周期的密码，就藏在咱们我方手上。
同期，治理层在短短2页纸的本体里，就给到了好多“破损”标的：
其一是To B端，前年收入同比增长17.5%，完成收购 Arbonia、东芝电梯中国业务、锐珂医疗国际业务等，To B第二弧线框架基本搭建完成。
其二是国际市集，前年收入同比增长16%，腹地化自交易务笼罩全球主要50个国度，在国际设有29个研发中心和43个主要制造基地，国际布局基础框架和体系基本成型。
其三是新业务，机器东谈主和新能源要坚决布局，把捏契机冲破。训诲业务要审慎不雅察，问题业务要苟且惩处。
关于好意思的集团，最蹙迫是To B端业务，正如年报里所言：“To C业务的郊外让咱们可以纵横四海，To B业务的布局让咱们可以仰望浩繁普遍的天外。”
口说无凭，好意思的也给出了很好的功绩答卷。2025年净利润增长14%，远超行业增速和龙头均值，而2026年预期是：收入中单元数到高单元数增长，正规配资平台利润率保持相对踏实，超出市集预期。
但放到其他大部分家电标的，国际市集和新业务便是更为蹙迫的增长点。举例整机厂业务齐是国内为主，国际市集后劲很大，再举例零部件厂商齐在思认识横向开导，三花智控的机器东谈主、麦格米特的AI电源等等。
因此，家电龙头企业的破局之路，便是新耗尽群体、新国际市集以及新业务布局。
我我方在思，能作念好其中1项就能卓绝行业平均水平、能作念好其中2项就能超越大部分龙头企业、能作念好一齐3项便是信得过的全球巨头。
接着，要聊聊分成。
磋商高端制造的小伙伴齐知谈，这个行业是比拟“缺钱”的，要投固定财富扩产能、要研发插足搞新时期、还要时常作念作念宣传和实施活动，能自力餬口就蛮可以了，以至还时常向市集伸手要钱（定增），因此分成是少之又少。
家电领域便是其中的例外，好意思的25年现款分成和回购总金额有440亿，班师卓绝净利润，其中现款分成率卓绝73%，算下来股息率高达5.5%，作为“压舱石”就比拟合适。
那么，家电类ETF的股息率是不是也可以呢？拉了下历史数据，近十年股息率中位数是2.6%，而最新是4.2%。如若是现款分成的分派款式，照旧可以的。
临了便是估值维度了。
难忘好像是2022-23年，好意思的跌了好多，请问过了一位家电首席分析师，我说当今好意思的集团的性价比奈何样？其时他说，如若是给我方存的太太本或者给孩子存的念书钱，还是独特合适了。
这两年好意思的的走势可以，再次请问他，我说当今涨起来了奈何看？他说，性价比笃信不如前两年，但如若上升大部分是由功绩增速孝顺，估值没奈何增长，也无须太惦记。
读者们笃信要问，奈何看是功绩增长照旧估值溢价？就以刚上市的家电ETF华宝（159176）为例，对标着中证家用电器指数，曩昔10年维度的市盈率PE-TTM如下图：
从24年1月份启动，蓝色弧线代表着股价，澄澈的进取斜坡，蓝色暗影代表着估值，基本是横盘不动，就诠释涨幅主要来自于功绩增长，估值不算太贵。
反面案例有莫得呢？照旧这张图，全球再望望2020-21年那段涨幅，蓝色弧线和暗影险些是同步陡峻，就诠释涨幅主要来自于估值溢价，需要警惕泡沫。
好了，差未几就聊这些。
固然家电是传统板块，但传统也有传统的平正，举例有弥散的回溯周期、有永恒分成和回购、市集神色了了、更容易出现镌脾琢肾等等。好意思的集团过硬的功绩，便是最佳的恢复。
清朗假期在福州路演时，我和投资东谈主说，价值投资是真拦阻易，每家企业的功绩和估值齐需要很永劫刻的蕴蓄，智商给到有底气的判断，况且有了判断后，还要耐性恭候着好价钱，历程中时常煎熬。
市集里每天齐有好多契机，也有好多涨停股，但这些“捷径”是简直走不来，对峙作念正确的事情，走在正确的谈路上，我信托总归能清静到达颠倒。
收尾处，再借用好意思的年报里的一段话：
“咱们还有那么长的路要走，
是啊，然则你看，
咱们还是走了这样远了。”
MACD金叉信号酿成，这些股涨势可以！
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